Зачем Центробанк поднял ключевую ставку до 19%: Набиуллина объяснила, что это сделано для людей

Председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина. Фото: Петр Ковалев/ТАСС

В пятницу в Центробанке прошло очередное заседание совета директоров. Как итог — повышение ключевой ставки с 18 до 19% годовых. Одна из причин такого решения — продолжающийся рост цен. И хуже того — рост инфляционных ожиданий. В ЦБ оценивают, что в этом году инфляция будет в диапазоне от 6 до 8%. А цель у Центробанка вдвое ниже - 4%. Глава регулятора Эльвира Набиуллина пояснила, почему низкая инфляция так важна для экономики и почему для этого необходимо и дальше повышать ключевую ставку.

Причина 1. «Защита сбережений»

- Почему так важно вернуться к 4%, а не смириться с 6 - 8%? Во-первых, для того, чтобы гарантированно защитить сбережения и доходы граждан от обесценения, - пояснила председатель ЦБ на традиционной пресс-конференции по итогам заседания совета директоров.

Чем сильнее растут цены, тем быстрее обесцениваются накопления россиян. С одной стороны, это компенсируется более высокими ставками по вкладам. Они сейчас вдвое выше официальной инфляции. Но с другой, если вовремя не остановить рост цен, инфляционная спираль может разогнаться так, что за ней уже не получится угнаться. Повторять ошибки 90-х годов в ЦБ не планируют.

Причина 2. «Долгосрочные кредиты»

Взять деньги в долг на длительный срок — это база для развития экономики. Именно при низких ставках предприниматели решаются на запуск новых проектов. При этом низкая инфляция должна быть устойчивой. Брать займы по высоким ставкам на длительный срок слишком рискованно.

- При высокой инфляции долгосрочные кредиты, включая ипотеку, будут дорогими для большинства заемщиков, так как в цену таких кредитов включается инфляционная составляющая, - объяснила Набиуллина.

То есть, сначала нужно опустить инфляцию. И тогда это даст возможность понизить ставки. Только в таком порядке. Если перепутать (например, понизить ставки сейчас), то это приведет лишь к разгону инфляции. И после этого все равно придется повышать ключевую ставку, чтобы сбить рост цен. Только этот путь станет длиннее.

Причина 3. «Крепкий рубль»

На курс нашей валюты влияет много факторов. В том числе торговый баланс, то есть разница между доходами от экспорта и расходами на импорт. Но и ключевая ставка тоже оказывает свое действие. Обычно чем выше ставка, тем крепче валюта.

- Когда инфляция значительно выше, чем в странах - торговых партнерах, рубль постоянно ослабляется, - пояснила Набиуллина.

На курс нашей валюты влияет много факторов. В том числе торговый баланс, то есть разница между доходами от экспорта и расходами на импорт.

Фото: REUTERS.

То есть, при нынешней инфляции рубль должен довольно сильно ослабеть. Но этого на деле не происходит. Ослабление есть, но не такое сильное, каким могло бы быть. При этом снижение курса компенсируется более высокими ставками по депозитам. Держать деньги в рублях сейчас выгоднее, чем в американских долларах или китайских юанях. Да, курс нашей валюты может снижаться по отношению к валютам США и Китая, но более высокая доходность по вкладам в рублях компенсирует это ослабление.

Причина 4. «Опасность спирали инфляции»

Экономика не любит резких движений. Для того, чтобы бизнес принимал инвестиционные решения, нужна стабильность. Хотя бы относительная. К примеру, сейчас бизнес и банки уверены в том, что ЦБ ведет последовательную политику по снижению инфляции до 4%. И это позволяет строить планы на будущее, несмотря на неопределенность в других сферах.

- Чем выше инфляция, тем сложнее ею управлять. Если мы согласимся с темпами роста цен в 6 - 8%, то риски перехода инфляции в двузначную область значительно возрастут. Тогда вернуть ее под контроль будет гораздо сложнее и дороже для общества. Поэтому Банк России будет делать все возможное для того, чтобы снизить инфляцию до 4% в следующем году, - подчеркнула Эльвира Набиуллина.

ВОПРОСЫ РЕБРОМ

Высокая ключевая ставка охлаждает экономику и сдерживает дальнейшее развитие. Например, компании в таких условиях не берут кредиты и не инвестируют в новые проекты. Как в ЦБ оценивают эти риски?

- Охлаждение - это не нанесение вреда и не сдерживание развития. С помощью охлаждения экономики мы даем возможность предложению товаров и услуг догнать спрос, который убежал вперед. Высокие ставки предотвращают инфляцию, а не мешают развитию экономики. С инвестициями тоже нет противоречия. Кредит - это не основной источник для инвестиций. Туда как правило идут собственные средства компаний. Плюс можно привлекать деньги с помощью рынка капитала, то есть выпускать акции. Этот инструмент почему-то недооценен, - ответила глава ЦБ.

По ее словам, в среднем у компаний издержки на выплаты по кредитам составляют порядка 5% в себестоимости продукции. Гораздо бОльшую долю занимают траты на сырье, оборудование, зарплаты и т. д. И они увеличиваются из-за роста цен.

- То есть, издержек от высокой инфляции у компаний гораздо больше, чем издержек от того, что увеличивается обслуживание кредита, - пояснила Набиуллина.

- Издержки на обслуживание кредитов возрастают временно. Когда инфляция снизится, ставку мы будем снижать, и эта компонента будет сокращаться. А инфляция повышает издержки навсегда и необратимо. В этом существенная разница, - добавил зампред ЦБ Алексей Заботкин.

Высокая ключевая ставка сдерживает экономический рост и может привести к стагфляции. То есть, когда цены растут, а экономика — нет. Может ли подобное произойти в России?

- Снижение инфляции до целевых уровней — одна из ключевых мер, чтобы у нас были устойчивые темпы экономического роста. Потому что только тогда для бизнеса будут доступны длинные кредиты. Мы повышаем ставку, чтобы все усилия не ушли в свисток. Чтобы рос ВВП, а не инфляция. У нас дефицит рабочей силы и производственных мощностей. Дополнительное стимулирование спроса (с помощью низких ставок. - Ред.) может уйти в рост инфляции, а не в стимулирование производства, - пояснила Эльвира Набиуллина.

По ее словам, когда ставка была низкой, производители все равно не понижали свои цены. И не торопились вкладывать деньги в расширение производства. Они просто больше зарабатывали. И тем самым накопили определенный запас прочности. И сейчас продолжают получить прибыль. Может быть, лишь чуть меньшую, чем раньше. А проблемы испытывают лишь те, кто набрал слишком много кредитов. То есть, если снизить ставку, то этим компаниям станет легче, но все без исключения пострадают от того, что цены вырастут еще сильнее.

- Предположим, мы бы снизили сегодня ставку до 1% годовых. Это не привело бы к такому же резкому снижению ставок по депозитам или кредитам. Да и вы вряд ли бы согласились разместить вклад по ставке 3% годовых, ожидая, что инфляция будет гораздо выше, - заявила Набиуллина.

При низких ставках по вкладам и кредитам потребительский спрос резко вырастает. Держать сбережения становится невыгодно. И люди начинают больше покупать. Да еще и брать деньги в кредит, потому что это становится выгоднее. В таких условиях инфляция только разгоняется. Снижение ставки сейчас будет означать еще более резкий разгон цен.

- Поэтому главным условием, чтобы ставки по кредитам снизились, является низкая инфляция. Причем устойчиво низкая инфляция. И чтобы у рынка было доверие, что эта инфляция будет оставаться низкой. Для нас принципиально важно быстрее вернуть инфляцию к цели и показать, что, даже если она отклоняется от нее в условиях шоков, ЦБ все равно возвращает инфляцию к 4%, - заключила Эльвира Набиуллина.

По ее словам, понизить инфляцию до этого уровня, скорее всего, удастся в следующем году. Обновленный прогноз ЦБ опубликует в конце октября. В нем регулятор будет учитывать и последние данные по инфляции, и параметры нового трехлетнего бюджета, и другие тенденции. Следующее заседание совета директоров по денежно-кредитной политике пройдет 25 октября 2024 года.