Не мешайте платить дивиденды: где взять рост фондового рынка при высокой ключевой ставке

Фото: Who is Danny/Shutterstock/Fotodom

Власти уже давно обсуждают, как обеспечить рост российского фондового рынка. Согласно поручению президента Владимира Путина, роль этого рынка как источника инвестиций должна усилиться. К 2030 году он должен вырасти до 66% ВВП, для чего его капитализация — то есть общая стоимость всех выпущенных ценных бумаг — удвоиться. И эту задачу никто не снимал. Хотя однозначного понимания, как ее выполнить в условиях высокой ключевой ставки, пока нет.

МИССИЯ НЕВЫПОЛНИМА?

Еще в июне, на Петербургском международном экономическом форуме, глава комитета Госдумы по бюджету и налогам Андрей Макаров привел такие подсчеты: для достижения поставленной цели потребуется привлекать до 2030 года по 1,3 трлн рублей ежегодно, тогда как за предыдущие 10 лет получилось привлечь 1 трлн рублей. С этими подсчетами был согласен первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин: добиться удвоения капитализации фондового рынка к 2030 году будет крайне затруднительно.

Глава ЦБ Эльвира Наибуллина уже в сентябре среди условий для роста рынка называла не только низкую инфляцию (которая позволит обеспечить низкую долгосрочную ключевую ставку), но и высокую доходность вложений для инвесторов — в том числе устойчивый рост прибыли и дивидендов.

Пока всевозможные консенсус-прогнозы аналитиков не сулят в ближайшее время резкого снижения ключевой ставки ЦБ — в лучшем случае на 0,5-2 процентных пункта. А аналитики, опрошенные Центробанком, в октябре ухудшили свои прогнозы по сравнению с сентябрем - средний размер «ключа» на 2025 год составит 19,2% (в сентябре прогноз был 19%), то есть ожидания на остаток 2025 года - 16,6% годовых.

ДАЕШЬ ДИВИДЕНДЫ

Очевидно, что для роста фондового рынка ключевая ставка должна снижаться более быстрыми темпами. По мнению главы Сбера Германа Грефа, для того, чтобы фондовый рынок стал привлекательным для инвесторов, разница между ключевой ставкой ЦБ и уровнем годовой инфляции должна составлять 4%. То есть если уровень инфляции, скажем, 8%, то «ключ» должен быть на уровне 12%.

А можно ли рассчитывать на рост дивидендов? Как подчеркнул недавно в Госдуме, по ходу обсуждения бюджета, министр финансов Антон Силуанов, государство стимулирует все банки платить дивиденды. Минфин рассматривал увеличение налога на прибыль для банков, но пришел к выводу, что лучше этого не делать.

Как капитализация банков влияет на рост фондового рынка? Давайте посмотрим «на пальцах» на примере Сбера, крупнейшей по капитализации компании России.

РОСТ ВОЗМОЖЕН

Капитализация Сбера - 6,8 трлн рублей, госбанк лидирует с большим отрывом от других «голубых фишек» (так называют компании, чьи ценные бумаги стабильно приносят наибольшую прибыль). На него приходится 14% капитализации фондового рынка РФ.

На протяжении многих лет Сбер держится в лидерах «народного портфеля» Мосбиржи (топ-10 самых популярных бумаг у частных инвесторов). По итогам сентября 2025 года на акции Сбера пришлось больше трети «народного портфеля» (28% там занимают обыкновенные акции Сбербанка и 6,9% - привилегированные). А с 1 августа Мосбиржа снизила минимальный лот для покупки акций Сбера в 10 раз — теперь можно купить всего одну акцию, стоимость которой на 21 октября составляла 300,33 рубля. Такие инвестиции в фондовый рынок реально доступны любому, что делает эту бумагу еще более народной.

Сбер как крупнейший банк в России продолжает показывать рост прибыли даже в непростых макроэкономических условиях. Чистая прибыль госбанка по РПБУ (российские стандарты бухгалтерского учета) за 9 месяцев 2025 года выросла на 6,4% год к году — до 1,3 трлн рублей. Результаты по МСФО (международные стандарты) за 9 месяцев 2025 года банк представил 28 октября.

По результатам 2024 года Сбер выплатил акционерам рекордные дивиденды на общую сумму 786,9 млрд рублей (примерно половина прибыли что по российским, что по международным стандартам). Половину дивидендов (393,5 млрд рублей) получило государство — как владелец 50% + 1 акция Сбера.

Как ожидается, в 2026 году, по результатам 2025 года, дивиденды будут больше — при тех же выплатах 50% от прибыли аналитики ждут от Сбера 795 млрд рублей (во всяком случае, Минфин уже ожидает поступления в Фонд национального благосостояния 397,5 млрд. рублей — 50% предполагаемых дивидендов).

Тем временем глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков в рамках форума «Финополис» предложил Сберу на дивиденды 90% прибыли - чтобы поддержать не только бюджет, но и капитализацию банка. В этом случае на дивиденды от Сбера в 2025 году (по итогам 2024-го) пошло бы порядка 1,4 трлн рублей, в бюджет - более 700 млрд рублей.

Рост дивидендов Сбера вполне может стать уникальным решением, которое послужит примером для других компаний и драйвером для роста фондового рынка России. По крайней мере до тех пор, пока сочетание других факторов не позволит перейти к более активному снижению ключевой ставки.