Есть пять причин: Почему Центробанк поднял ключевую ставку до рекордного значения в 21%

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина во время пресс-конференции. Фото: Сергей Савостьянов/ТАСС

В пятницу, 25 октября, ключевая ставка снова выросла. На этот раз до 21% годовых. Таким было решение совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике. Для многих это стало шоком. Ведь подобной ключевой ставки не было больше 10 лет — собственно, за всю историю применения этого механизма в современной истории. Даже в марте 2022 года ставка была ниже — 20% годовых. А уровень паники и неопределенности тогда был гораздо выше. Почему же сейчас Центробанк пошел на такой резкий шаг? Логику регулятора подробно объяснили председатель ЦБ Эльвира Набиуллина и зампред ЦБ Алексей Заботкин на традиционной пресс-конференции. KP.RU приводит основные тезисы.

Причина 1. «Инфляция не тормозит»

Ключевую ставку ЦБ повышает с прошлого лета. И по идее инфляция уже должна была остановиться. Но этого не происходит. По крайней мере, в том темпе, на который рассчитывали в Центробанке. По данным на конец октября, годовая инфляция в стране составляет 8,52%. На столько выросли цены за последние 12 месяцев. А цель ЦБ, напомню, более чем вдвое ниже — 4%. Одна из причин такой ситуации — завышенные инфляционные ожидания.

- Инфляция уже четыре года превышает целевой уровень. Чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем меньше население и компании верят в ее возврат к низким уровням. И это отражается на их поведении: стремлении потреблять, инвестировать или сберегать, - пояснила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

К примеру, за последний месяц инфляционные ожидания даже выросли — с 12,5 до 13,4%. То есть, большинство людей предполагают, что именно столько прибавят цены в ближайшие 12 месяцев. И это стимулирует многих не откладывать покупки на потом, а совершать их сейчас.

Причина 2. «Очень много денег»

Тем более что деньги для шопинга во всех сферах у россиян есть. Денежная масса выросла за год на 18% - до 106 трлн рублей. Реальные зарплаты продолжают увеличиваться из-за дефицита кадров. Бюджетные расходы — тоже. Более того, опережающими темпами будут расти тарифы ЖКХ. И наконец, сработает еще один фактор — резкое повышение утилизационного сбора с 1 октября. Только одна эта мера приведет к тому, что инфляция вырастет на целый процентный пункт.

- В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Учитывая большой вес легковых автомобилей в потребительских расходах (он составляет 4,6%), это окажет заметное влияние на инфляцию, - пояснила Эльвира Набиуллина.

В общем, одной рукой правительство решает свои бюджетные проблемы. Например, повышает доходы за счет дополнительных налогов и сборов. Но с другой, это приводит к росту цен в отдельных сегментах и к дополнительному давлению на общую инфляцию.

Денежная масса в России выросла за год на 18% - до 106 трлн рублей.

Фото: REUTERS.

Причина 3. «Дефицит ресурсов»

Бизнес от высоких ставок по кредитам, конечно, стонет. Брать деньги взаймы — это теперь дорогущее удовольствие. Занимать под такие ставки для расширения производства никто не будет. Но в ЦБ считают, что низкие ставки, о которых просят бизнесмены, улучшить ситуацию не смогли бы.

- Тут важно посмотреть на ситуацию не с точки зрения отдельного предприятия, а с точки зрения экономики в целом. Каждое предприятие думает: «Если мне дадут дешевых денег, то я переверну мир, запущу новое производство, стану производить больше товаров». Это мнение справедливо, когда экономика находится в спаде, - объяснила Эльвира Набиуллина.

По ее словам, сейчас совсем другая ситуация. Экономика находится в перегреве, безработица обновляет исторический минимум. То есть, задействованы все ресурсы и мощности, в том числе человеческие. Дефицит кадров приводит к росту зарплат. Даже если кто-то захочет развиваться быстрее, физических возможностей для этого нет.

- Предположим, мы снизили ставку, компания получила более дешевые деньги. Хорошо, если не отправит их для спекуляций на валютный рынок. Тогда она может расширить производство. Но для этого нужно привлечь дополнительную рабочую силу. А свободных рук нет. Что делать? Переманить сотрудников с другого предприятия более высокой зарплатой. Но другое предприятие тоже получило дешевые деньги и имеет возможность удержать сотрудников, увеличив их доходы. Тогда начинается гонка зарплат без реального повышения производительности труда, - привела пример Эльвира Набиуллина.

Из других возможностей — повышение производительности труда, но для этого нужно купить оборудование: отечественное или импортное. При нынешних ограничениях это снова может привести к росту цен на это оборудование. Ведь если деньги будут дешевыми для всех, тогда это захотят и смогут сделать многие.

- При сильном дефиците физических ресурсов единственным результатом дешевого финансирования будет еще более высокая конкуренция между компаниями за эти ресурсы. В итоге это приведет к ускоренному росту цен на них и на конечную продукцию. Это будет инфляционная спираль. Отдельному предприятия решение снизить ставку кажутся простым и очевидным. Но в рамках всей экономики в нынешнем ее состоянии они приведут к обратному результату, - резюмировала глава ЦБ.

Причина 4. «Тогда боролись с паникой, а теперь с ростом цен»

Многие эксперты сейчас вспоминают весну 2022 года. Тогда ЦБ быстро отреагировал на бегство вкладчиков из банков. Напомню, тогда за несколько дней из банкоматов и касс вынесли два триллиона рублей, а курс доллара подскочил до 120 с лишним рублей. Ставку тогда повысили вдвое — до 20% годовых. Это помогло сбить панику. А затем ставка стала быстро снижаться. И уже через полгода опустилась почти втрое — до 7,5% годовых.

Весной 2022 года курс доллара подскочил выше 120 рублей. Фото: Антон Новодережкин/ТАСС

- В 2022 году мы поднимали ставку до 20%, чтобы купировать риски финансовой стабильности. Чтобы предотвратить отток средств из банков. Когда эта задача была выполнена, мы быстро снижали ставку, чтобы помочь экономике. Сейчас мы повышаем ставку в ответ на рост инфляции, - пояснила Эльвира Набиуллина.

Экономика сейчас и так растет без дополнительной помощи. В этом году, по последним прикидкам Минэкономразвития, рост ВВП может составить почти 4%. Это выше среднемирового уровня и более чем вдвое превышает темпы роста в развитых странах. Для сравнения, в Германии и вовсе стагнация. По итогам года может быть даже падение ВВП.

Причина 5. «Предыдущие кризисы были другими»

Другими словами, нынешняя инфляция вызвана не какими-то кризисными явлениями в экономике, а в том, что она перегрета. То есть, работает на пике своих возможностей.

- Это первый эпизод, когда мы находимся в состоянии перегретой циклическим образом экономики. Все предыдущие эпизоды высоких процентных ставок были связаны с внешними шоками и экономическим спадом. Возможно, и у бизнеса есть инерция думать, что, раз в предыдущие разы были меры по поддержке спроса, чтобы компенсировать последствия от этих шоков, поэтому и сейчас надо действовать так же. Но экономика находится в диаметрально противоположной точке. Сейчас такие антикризисные меры не показаны, - пояснил зампред ЦБ Алексей Заботкин.

Единственно возможное решение для бизнеса сейчас — это оптимизация всех бизнес-процессов. То есть, применение меньших ресурсов и повышение производительности труда без больших капитальных затрат. Потенциал для этого есть. Высокая ключевая ставка — это стимул для компаний становиться более эффективными.

- Переток трудовых и финансовых ресурсов в пользу более эффективных и менее закредитованных компаний — это естественный процесс. Все ресурсы уже задействованы. Чтобы экономика продолжала двигаться дальше, нам всем нужно продуктивнее выполнять свою работу, - считает Алексей Заботкин.

Самое главное - этому процессу не мешать. Конечно, у правительства есть свои приоритеты. Но если в таких условиях давать слишком много преференций и льгот неэффективным компаниям, это дестимулирует остальных и помешает общей трансформации экономики, пояснили в ЦБ.

РЕЗЮМЕ

Высокая ставка с нами надолго

Следующее заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике состоится 20 декабря 2024 года. Какое решение на нем будет принято, будет зависеть от ситуации в экономике. Если инфляция начнет притормаживать, тогда ужесточать свою политику ЦБ больше не будет. Но и быстро снижать ключевую ставку тоже не станет.

- Несмотря на достаточно значительное повышение ключевой ставки, инфляция в этом году будет вдвое выше цели. Это не означает, что ключевая ставка не работает. Без ее повышения инфляция была бы намного больше. Поэтому для достижения цели мы будем еще более консервативно реагировать на проинфляционные риски. Уровень жесткости нашей политики будет определяться задачей возвращения инфляции к цели, - заявила в заключении Эльвира Набиуллина.

По обновленному прогнозу Центробанка, в следующем году средняя ключевая ставка будет находиться в диапазоне от 17 до 20% годовых. В 2026 году это значение опустится до 12 – 13%. А в 2027 году ключевая ставка достигнет диапазона в 7,5 – 8,5%.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

ЦБ повысил ключевую ставку до рекордных 21% годовых: что теперь будет с кредитами и вкладами

ЦБ повысил ключевую ставку до рекордных 21% годовых (подробнее)

СЛУШАЙТЕ ТАКЖЕ

Инфляция снизится, когда снизится ставка. А ставка снизится, когда снизится инфляция (подробнее)