Центробанк решил сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых: как это скажется на инфляциивидео

Тем не менее ставка все равно остается очень высокой

Фото: Владимир ВЕЛЕНГУРИН. Перейти в Фотобанк КП

В пятницу, 20 декабря, в Центробанке прошло очередное заседание совета директоров по денежно-кредитной политике. Решение было неожиданным. Большинство аналитиков предсказывали дальнейшее повышение – до 23% годовых. Но, видимо, на этот раз в ЦБ решили не «жестить». Тем не менее ставка все равно остается очень высокой. К каким последствиям это может привести? И есть ли альтернативные варианты? В этом давайте и разберемся.

ИНФЛЯЦИЯ УСКОРЯЕТСЯ. ПОЧЕМУ?

Начнем с последних данных Росстата. С начала года цены в России выросли на 9,14%. Только за вторую неделю декабря инфляция составила 0,35%. Даже несмотря на сезонный фактор (в декабре цены обычно растут быстрее), это очень много. Особенно при такой высокой ключевой ставке.

Основных драйверов несколько. Во-первых, продукты питания. Урожай в этом году во многих регионах не задался из-за природных факторов. А компенсировать поставки из-за рубежа теперь сложнее. Во-вторых, упал курс рубля. И хотя в ЦБ считают, что он незначительно влияет на темпы инфляцию, подорожание доллара и юаня примерно на 15% внесло свой вклад. И в-третьих, резкий рост тарифов, акцизов и различных сборов с 1 января. Это стало отражаться уже в декабре. Продавцы и производители в таких случаях начинают поднимать цены заранее, чтобы сделать рост более плавным и незаметным для потребителей.

Урожай в этом году во многих регионах не задался из-за природных факторов

Фото: Денис ДОРОФЕЕВ.

Первоначально в ЦБ считали, что в этом году смогут удержать инфляцию в пределах 4,5%. Но реальность оказалась вдвое хуже. Почему так произошло, в недавнем интервью KP.RU рассказывал директор департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган.

ПОЧЕМУ ЦБ ТАКОЙ ЖЕСТКИЙ И НЕПРЕКЛОННЫЙ?

Объяснение простое. Надо сбить инфляционную спираль. Расходы бюджета большие. Денег в экономике много. Спрос высокий, а рост предложения не дотягивает. При этом есть ограничения в ресурсах. Не хватает кадров, оборудования, логистических мощностей. Все это выливается в опережающий рост цен. Если сверх этого добавить еще и кредитный канал, то будет хуже. Чем ниже будет ставка, тем больше людей и компаний захотят взять деньги в долг. Тогда в экономику выльется еще больше денег. Конкуренция за ограниченные ресурсы вырастет. И цены будут расти еще быстрее.

- Высокий уровень ставок – это ответ на перегрев спроса. И требуется более жесткая денежно-кредитная политика и более длительный период сохранения высоких ставок для охлаждения спроса и снижения инфляции. Иначе рост цен будет раскручиваться, - объясняет Андрей Ганган.

При этом, как и у любого лекарства, у высокой ключевой ставки есть побочные последствия. Их несколько. Во-первых, рост бюджетных расходов. Та же льготная ипотека (под 5 – 8% годовых) субсидируется из казны. И чем выше рыночная ставка, тем больше приходится компенсировать государству. К примеру, на следующий год в бюджете на субсидии по кредитам заложено 2,2 трлн рублей. Во-вторых, рост издержек бизнеса. У многих компаний есть кредиты, и они как правило выданы под плавающие ставки. Чем выше поднимается «ключ», тем больше приходится отдавать банкам.

Действия ЦБ вызывают разные реакции у экспертов. Кто-то выступает «за», а кто-то резко «против». KP.RU собрал мнения экономистов по поводу высокой ключевой ставки. И спросил, что можно сделать в нынешних условиях, чтобы и цены не росли, и экономика развивалась.

ПРОТИВ ВЫСОКОЙ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Борис Копейкин - главный экономист Института экономики роста им. П.А.Столыпина: «Единственный выход – наращивать производство внутри страны»

- Причины роста цен у нас в значительной степени немонетарные. Расчеты и логистика из-за внешних ограничений становятся дороже. Демография ограничивает предложение труда в экономике. Растут регулируемые тарифы. Кроме того, в последние недели добавилось заметное ослабление и повышенная волатильность рубля. Из-за чего дополнительно дорожает импорт. То есть единственный выход – наращивать внутреннее производство товаров и услуг. А так как незанятых рабочих рук нет – сделать это можно только повышая производительность. А значит необходимо инвестировать. Но при нынешней ставке делать это хочет всё меньше предпринимателей. Гораздо спокойнее положить деньги на депозит. Что, собственно, и происходит, как видно из статистики. Хотя рост инвестиций еще по инерции продолжается, но замедляется с каждым кварталом. Корпоративные долги всё еще растут, несмотря на ставку. Но, вероятно, компании занимают всё больше для рефинансирования и выплаты процентов по уже имеющимся обязательствам. И для поддержания оборотного капитала в условиях удлинения цепочек расчетов и растущего числа жалоб бизнеса на растущие неплатежи со стороны контрагентов. И всё меньше для инвестиций.

Единственный выход – наращивать производство внутри страны

Фото: Михаил ФРОЛОВ. Перейти в Фотобанк КП

Оксана Дмитриева - депутат Госдумы, доктор экономических наук: «Повышение ключевой ставки – это яд»

- Повышение ключевой ставки существенно выше инфляции является не лекарством, а ядом, имеющим только побочные последствия: замедление инвестиционной активности, прерывание инерции экономического роста; кризис неплатежей, который будет распространяться по технологической цепочке, невозврат кредитов и т.п. Высокая ключевая ставка делает кредит как источник инвестиций недоступным. У нас и так в стране доля кредита в инвестициях в основной капитал на крайне низком уровне - менее 10%. Доля средств бюджетной системы – выше. Во-вторых, высокая ключевая ставка, а вслед за ней и ставки по депозитам, дестимулируют вложения средств в любые отрасли. В-третьих, при такой ключевой ставке и ставкам по депозитам нет никаких стимулов для вложения средств через фондовый рынок. В-четвертых, высокая ключевая ставка и связанные с ней кредитные ставки приводят к росту процентных расходов, которые закладываются в стоимость продукции и услуг и оказывают давление на цены, то есть подстегивают и инфляцию. В -пятых, высокая ключевая ставка приводит к необходимости субсидировать из бюджета кредиты по критически важным хозяйственным и социальным проектам (как например, семейная ипотека, промышленные проекты и т.д.).

онечно, есть и другие варианты борьбы с инфляцией. Один из них – регулирование цен

Фото: Николай ОБЕРЕМЧЕНКО. Перейти в Фотобанк КП

ЗА ВЫСОКУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ

Валерий Черноокий, профессор Российской экономической школы: «Больше денег не значит больше выпуска»

- Если бы Центральный банк не стал реагировать на инфляцию и даже понизил бы ключевую ставку, то инфляция разогналась бы еще быстрее. Российская экономика сегодня перегрета – высокий спрос, подогреваемый государственным бюджетом, не находит достаточно трудовых и инвестиционных ресурсов, чтобы отразиться в дополнительном росте производства и выливается в рост цен. Больше денег совсем не значит больше выпуска (той или иной продукции. – Ред.). А высокая инфляция не только обесценивает сбережения и покупательную способность зарплат и пенсий, но и пагубно влияет на работу экономики. Становится сложно что-то планировать на годы и десятилетия. Высокая инфляция создает шум, затрудняющий компаниям улавливать рыночные ценовые сигналы о том, где стоит производить больше, а где, наоборот, товар никому не нужен и имеет смысл сократить производство.

Игорь Сафонов, ведущий эксперт Института «Центр развития» НИУ ВШЭ: «Это как химиотерапия при онкологических заболеваниях»

- На наш взгляд, текущую денежно-кредитную политику в России в определенном смысле можно сравнить с химиотерапией при онкологических заболеваниях. Безусловно, и та, и другая имеют ощутимые побочные эффекты, однако целью обеих является прекращение дальнейшего распространения опухоли (инфляции), поскольку в случае промедления под угрозу может быть поставлена жизнь пациента (экономики), а последующее лечение может потребовать гораздо более суровых мер. Тем не менее, исходя из международного опыта (Турция, Аргентина, США после ковида. – Ред.), мы знаем, что альтернативные издержки в случае промедления или отказа от борьбы с инфляцией будут несопоставимо выше. Промедление или неадекватная реакция на ускорение роста цен в самом начале быстро приводит к значительному росту инфляции, бороться с которым в конечном итоге приходится гораздо более суровыми мерами, а именно повышением той же самой ставки, только на гораздо бОльшую величину. Как и после завершения курса химиотерапии, вызванные ей побочные эффекты начинают уходить, так же и по мере замедления ценовой динамики и постепенного снижения процентных ставок потребительский спрос будет восстанавливаться, а реализация приостановленных инвестиционных проектов снова станет возможной. Но главный эффект - неконтролируемое разрастание опухоли (инфляции) - будет остановлен. Сложности с обслуживанием обязательств из-за высоких ставок с учетом накопленной прибыли прошлых лет, на наш взгляд, затронут лишь отдельные компании и могут быть решены за счет реструктуризации обязательств или докапитализации за счет собственников.

ЕСТЬ ЛИ АЛЬТЕРНАТИВА

Важный нюанс для понимания. Центробанк не отвечает за все экономическое развитие страны. Он не может влиять на расходы бюджета, на миграционную политику, на инвестиционные проекты государства. Это находится в ведении правительства. По сути, ЦБ лишь реагирует на то, что делает Кабмин. И подстраивает свою денежно-кредитную политику таким образом, чтобы в стране была финансовая стабильность. А ее главные факторы – это невысокая инфляция и устойчивый курс рубля.

Вот что предлагают экономисты в качестве альтернативы жесткой денежно-кредитной политики:

Валерий Черноокий: «Более сбалансированный бюджет и рост налогов»

- Конечно, есть и другие варианты борьбы с инфляцией. Один из них – регулирование цен. Но это как-раз тот случай, когда лекарство значительно хуже самой болезни. Дефицит и очереди конца 80-х, наверно, помнят многие читатели. Второй способ – увеличивать реальное производство за счет инвестиций, обеспечивая повышенный спрос товарной массой, - тоже на грани фантастики. Для этого требуется длительное время и значительные ресурсы, а инфляция растет уже сегодня, и при этом ее высокий уровень сам по себе негативно влияет на частные инвестиции. Наиболее эффективным способом снижения инфляции было бы проведение скоординированной денежно-кредитной и бюджетной политики, когда усилия центрального банка были бы поддержаны более консервативной политикой правительства – замедлением роста бюджетных расходов и ростом налогов. Более сбалансированный бюджет 2025 года – это небольшой, но верный шаг в этом направлении.

Борис Копейкин: «Меры поддержки инвестиций»

- Чтобы сохранить темпы и избежать остановки экономического роста денежно-кредитную политику пора смягчать. А кроме удешевления кредитов, необходимо расширение действия мер поддержки инвестиций. Также необходимо повышенное внимание к вопросам технологического и инфраструктурного развития, дальнейшее снижение барьеров и стимулирование инвестиционного импорта, и поддержка профессиональной переподготовки и трудовой мобильности. А также максимальная поддержка частной инициативы, включая уважение к правам собственности.

Оксана Дмитриева: «Снизить налоги и опустить цены на сырье»

- Держать цены на сырье и энергоносители внутри страны ниже мировых, кардинально пересмотреть налоговую политику , т.н. «налоговый маневр», снизить налоги на внутреннего потребителя (НДПИ) и перенести налоговую нагрузку на вывозные таможенные пошлины.

Игорь Сафонов: «В нынешних условиях альтернативы нет»

- В целом ужесточение ДКП в ответ на реализацию проинфляционных факторов и ускорение ценовой динамики является безальтернативным, но существует ряд значимых факторов, связанных с правительством, которые могут облегчать или усложнять достижение цели. Во-первых, это динамика бюджетного дефицита и объема госрасходов, формирующих часть автономного (не зависящего от ставки) спроса в экономике. В случае если та или другая переменная устойчиво растет, то достижение цели по инфляции затрудняется и требует более высокого при прочих равных условиях уровня ставки. Во-вторых, это регулирование тарифов естественных монополий, которые при их индексации темпами, превышающими инфляцию, увеличивают издержки для всех субъектов экономики, что в конечном итоге находит отражение и в розничных ценах. К сожалению, должны признать, что принятые на 2025 год решения в обеих областях усложняют задачу ЦБ по возвращению инфляции к цели, в связи с чем она, с большой долей вероятности, окажется выше 4% по итогам следующего года.

Какие сейчас ставки в банках

По депозитам 22 - 23% годовых

По ипотеке 29 - 30% годовых (без учета льготных программ)

По кредитам наличными 32 - 33% годовых

По данным ЦБ, Финуслуг и ДОМ.РФ.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

Центробанк неожиданно не стал повышать ключевую ставку: что означает это решение и как отразилось на курсах валют

Решение ЦБ о сохранении ключевой ставки повысило индекс Мосбиржи на 6,5% (подробности)